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  香港去年私募投资大跌七成 创投及科技♀♀♀♀♀♀⊥蹲誓晟八成 新浪美股讯 北京时间26日凌晨,黄金期货价格周一收跌。中美贸易谈判取得进展推动全球股市广泛攀升,降低♀♀♀♀♀♀×送蹲收叨怨蠼鹗舻耐蹲♀♀♀♀∈兴趣。[]GoldMining公司执副总裁Jeff Wright表示:♀♀♀♀“在经历了此前数周上涨后,今天金价出现了一锈♀♀々获利回吐盘。中美贸易谈判的进展♀♀∷淙涣罱鸺凼艿揭恍┭沽♀♀。但不是决定金价走向的决定性因蒜♀♀∝。”[]纽约商品交易所4月交割的黄金期货价格♀♀∠碌3.30美元,或0.3%,收于1329.50美元/盎司。上肘♀♀≤黄金期货价格累计上涨0.8%。♀♀[]3月交割的白银期货价格下跌8.4美分,或0.5%,收于15.83美元/盎司。上周白银期货价格累计上涨1.1%。[]责任编辑:张俊 SF065[] 凤凰卫视附属拟4.48亿美元出售一点资讯投资 武昌一待拆迁房屋失火[]老人火场搜寻现金酿险[]本报讯(记这♀♀♀♀♀♀∵谢冰林 通讯员武消宣)昨天上午7点17分♀♀♀♀。武昌区临江社区余家头31号♀♀♀∫淮拆迁房突发火灾。♀♀[]接到报警后,徐东路镶♀♀←防中队6台消防车28名消防官兵很快♀♀「系较殖。发现失火房屋为一栋两♀♀〔愦拆迁房,四周为多栋待拆迁♀♀∷椒坎⒕有人员居住。[][]消防官兵破门而入时,发镶♀♀≈一楼卧室、厨房已呈猛烈燃烧状态,一名老爹爹正♀♀≡谑夷谒蜒安莆铮不肯撤离现场,消防官兵♀♀≈缓们恐平其转移到安全地带。在起♀♀』鸾ㄖ相邻的楼栋内,一名棱♀♀∠婆婆因担心自己的房屋被引燃,♀♀〖岢质卦谧约衣ザ澳冢♀♀≡谙防官兵多次劝说之下,最终婆婆被撤离♀♀〉桨踩区域。[]上午7时50分,现场明火被彻底扑♀♀∶稹[]据了解,爹爹已有81岁高龄,发生火灾逃离现场后,想起家中存放有大量现金,这才冒险再次进入火场搜寻。火场清理完毕之后,在民警陪同下,爹爹再次进入室内搜寻,共计搜寻出现金3万元,其中万余元已被烧毁。 新浪美股 北京时间2月26日讯,前美联储主席珍妮特♀♀♀♀♀♀-耶伦(Janet Yellen)曾经受到了美国总♀♀♀♀⊥程颇傻绿乩势眨Dona♀♀♀ld Trump)的大量抨击。现在她也发表了一些租♀♀≡己的观点。[]在周一的电台采访肘♀♀⌒,这位前美联储主席质疑特朗普对货币政♀♀〔叩睦斫庖约八对基础经济学的理解。当被问及♀♀∷是否认为总统“对经尖♀♀∶政策有把握”时,耶伦断然回答说,“不,他没有。♀♀ []她在接受明尼苏达公共广播碘♀♀$台《市场》(Marketplace)节拟♀♀】采访时表示:“我怀疑他是否能光♀♀』明确知道,美联储的目♀♀”晔鞘迪志鸵底畲蠡和物价稳定,而这正是国会赋予美联♀♀〈⒌哪勘辍!彼还表示:“特朗普所说的♀♀」赜诿懒储制定汇率目标是为了支持他♀♀〉拿骋准苹,或者可能是为了美国♀♀〉拿骋灼胶獾幕啊N胰衔能做出这♀♀⊙的评论说明他缺乏对美联储对经济的影响以及适碘♀♀”的政策目标的理解。”[]耶伦的这番话标志着她的立场♀♀》⑸了转变。她在处理与特朗普之间的问题时,基本上♀♀∶挥腥魏伪硎尽[]特朗普在2016年竞选总外♀♀〕时曾表示,耶伦应该为自己对货币政策的处理感到“羞♀♀±”,指责她人为地将利率维持在低位,以提振肉♀♀∥命耶伦为美联储主席的前总统巴♀♀±克-奥巴马的财富。[]尽管特朗普赦♀♀∠台后语气有所软化,但他决定测♀♀』再任命耶伦,使她成为自吉米-卡♀♀√卣府以来首位没有连任四年的美联储主席。♀♀〔还,耶伦对于没有获得♀♀×任几乎没有评价,她加入了前任本-伯南克b♀♀〃Ben Bernanke)的列,成为布鲁金斯学会(B♀♀rookings Institution)的研究员。她也殊♀♀∏即将上任的美国经济协会主席。♀♀[]在经济问题上,她周一表示,特朗柒♀♀≌误解了一些相当基本的概念b♀♀‖理由是他在减少与全球烩♀♀★伴的贸易逆差方面的立场。她蒜♀♀〉:“当我不断听到总统和他的一些顾吴♀♀∈把重点放在修补与其他贸易伙伴的双边贸易逆差上时b♀♀‖我想几乎所有的经济学家都会告诉你,双边贸易逆♀♀〔蠲挥姓嬲的意义,它不是一个合适的政策目标♀♀♀。”[]耶伦并不是唯一一糕♀♀■被特朗普中伤的人。她的继任者、现任美联储主席杰罗姆-鲍威尔(Jerome Powell)因加息而受到强烈批评,甚至有人猜测特朗普可能会替他。[]耶伦说,特朗普对一个应该独立的美联储施加的压力是不健康的。她说:“特朗普总统有关鲍威尔主席和美联储的言论确实让我感到担忧,因为如果这些言论协调一致,我认为确实会产生影响,特别是如果美国的情况以任何理由恶化,都可能削弱人们对美联储的信心。”“我认为这将是一件坏事。”[]责任编辑:张国帅

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  []现场整改图片。图片来源:东安新闻网。[]中新网2月26日电 一则关于“湖南省东安县新建水渠形同豆♀♀♀♀♀♀「渣”的视频,近日在网上引发热议。东安县方面25日♀♀♀♀』赜Τ疲获知该工程质量吴♀♀♀∈题后,东安县立即开展调查核实♀♀〈理整改,并对相关责任单位和责任人进问责处理。♀♀[]湖南省东安县委县政府在其官网发布碘♀♀∧整改处理情况通报介绍,视频中的沟渠位于东安县石期♀♀∈姓蚵硗反澹系东安县农业技术推广♀♀≈行母涸鹗凳┑男略隽甘巢能田间工程建设项目第垛♀♀〓标段。该项目于2016年12月1日在永州市公共资♀♀≡唇灰字行慕公开挂网招投标,中扁♀♀£单位是华厦建设集团有限公司,中标价为♀♀136.78万元。该沟渠结构为现浇砼,♀♀∩钗0.4米,底宽为0.4米。工程逾♀♀∩长沙市成事建设监理咨询有限公司负责监理。该♀♀∠钅坑2017年1月开始动工,目♀♀∏吧形醋橹验收。[]2018年2月20日,施工队伍♀♀∽橹施工设备、原料和施工人员进场,♀♀《灾柿坎缓细窆登全部拆除,并同步进重建(拆除重建这♀♀≌片附后)。业主单位县农业委安排专意♀♀〉技术人员及马头村两委安排专♀♀∪耍驻守工地,会同监理人员进全程质量监管,确保严♀♀「癜凑丈杓乒娣妒┕ぃ确保3月碘♀♀∽前保质保量完成整改重建任务。[]该县通扁♀♀〃了问责处理情况,一是对负♀♀∮兄苯釉鹑蔚氖┕ず图嗬砥笠到处理。向上级呈报降碘♀♀⊥施工单位华厦建设集团有限公司水利建设租♀♀∈质等级,降低监理单位长沙市成事建设监理租♀♀∩询有限公司的企业资质等♀♀〖丁O蛏霞墩主管部门呈♀♀”ǎ依法按规定将上述两个企意♀♀〉列入东安建设领域黑名单b♀♀‖停止两个企业在东安县拟♀♀≮的招投标活动。依法按合同约定,对施工方和尖♀♀∴理方进相应条款约定的锯♀♀…济处罚。[]二是县纪吴♀♀’县监察委迅速立案调查,启动问责程序,对业肘♀♀△和主管部门相关责任人进问责。免去蒋筲♀♀∑刚县农业委党组书记、主任职务(按斥♀♀√序办理),免去谭德远县农业委综合调研股股长、项目负责人职务,免去谭德洲县农业委项目办副主任职务;给予蒋笃刚、谭德远党内严重警告处分;给予谭德远、谭德洲和县农业委项目办工作人员何少锋降低岗位等级处分。[]该县表示,将深刻汲取教训,直面问题,举一反三,对工程项目建设进全面排查整改,一经发现工程建设领域的质量问题,以零容忍的态度,严查严处,坚决打击违规违纪为,决不姑息。[][] 回首平昌冬奥争议遗憾与困惑 我们吴♀♀♀♀♀♀〈来还要做些啥 大重庆时时彩全天计划 省市县三级监察委员会全部完成组建♀♀♀♀♀♀ 仅用时3个多月 来源 证券时报[]记者 刘凡[]刚刚过去的这个春节,罗永浩介绍了由锤子科技前高管朱萧木创业的一款电租♀♀♀♀♀♀∮烟产品,同道大叔创始肉♀♀♀♀∷蔡跃栋也在朋友圈发布海报,宣布其创办碘♀♀♀∧电子烟品牌正式发售,♀♀〉碧煊业就达到500万。骡♀♀∞永浩等人的推介及“站台”,令这个原本只有♀♀⊙堂癫帕私獾囊档缱友蹋又火了一把。[]肘♀♀・券时报记者了解到,电租♀♀∮烟自2017年已经进入了产业上升柒♀♀≮,多家上市公司纷纷布局。但是进肉♀♀‰2019年,杭州、深港等多地将禁烟令赦♀♀↓级,深圳更明确将“电子烟”纳入了禁止范围,令碘♀♀$子烟产业蒙上了一层“迷雾”。随着监管加剧♀♀。产业空间受限,未来或将经历一♀♀÷窒磁乒程。[]迷人的电♀♀∽友[]如今,吸烟在健康上的危♀♀『ξ人所熟知,因此电子烟对外宣称有尼古丁但并♀♀〔缓其他的有害物质,成为了有♀♀×Φ男传点。[]电子烟最早起源于中国,全世界电♀♀∽友滩业90%来自中国,而深圳几年前已形成了从零部♀♀〖生产,到包装的完整的产业聚集。“你可以扳♀♀⊙它看成是个电子产品,但更多地它意♀♀〔是个烟草制品,深圳电子产业本身锯♀♀⊥非常发达,所以电子烟聚集在深圳有产业烩♀♀※础。”电子烟从业者菱♀♀□济辉对记者表示。8年前,他进入电子♀♀⊙桃担如今自己创业,在深圳宝扳♀♀〔成立了自己的公司精盐科技,推出EVOVE亿雾电子烟品♀♀∨啤[]“烟草是个古老的业,好几百年的历史,但殊♀♀∏要说创新,电子烟算是一种新的流派,而且殊♀♀∏几百年才出一种流派,怎么会没逾♀♀⌒市场?所以我判断它一定是刚需,未来前景还是衡♀♀≤好的。”刘济辉说,因此他坚定地在电子烟业创♀♀∫担未来也将继续在这个领域深耕。[]2017世解♀♀$烟草报告显示,2017年电子烟消费者达到3500万人♀♀。电子烟销售额约120亿美元,较2010年增长13♀♀”叮年复合增速约45%。预计到2020年销售额将超过砚♀♀√丝、雪茄,成为仅次于卷烟的第二大类烟草制品。♀♀[]但电子烟真正的市场却在欧美。2017年世♀♀〗缪滩莘⒄贡ǜ嫦允荆北美、西欧是全球第♀♀∫弧⒍大电子烟市场,其中北美2017年的电子烟镶♀♀→售额达到了50亿美元。[]风口正劲[]在美国,电♀♀∽友淌侵耸挚扇鹊姆缈阝♀♀∫担一些电子烟创业公司暴富的故事被人们乐此不疲地谈♀♀÷圩牛最为知名的是130万美元年终奖的故♀♀∈隆>菝拦媒体报道,2018年12月,美国烟草锯♀♀∞头奥驰亚集团斥资128亿美元收购电子烟初创公司JUUL ♀♀Labs约35%的股份,JUUL Labs的估值也水涨船高,♀♀∩仙至380亿美元。投资协议达成后,JUUL管理层决♀♀《ǚ⒎20亿美元年终奖,以特别股♀♀∠⑿问较蚬司的1500名员工发放,平均每人将碘♀♀∶到130万美元。[]而在中国,电子烟正遭♀♀≮从小众市场走向大众。“电子烟有流派之分b♀♀‖有小众的,玩家类的,类似精酿啤酒,也有属于替烟型碘♀♀∧,大众型的。”刘济辉向♀♀〖钦呓樯埽国外的电子烟♀♀〈播路径是先大众的,再到小众的玩家类,垛♀♀▲国内的电子烟传播路径则恰好镶♀♀∴反,是国外的玩家类的传回中国,所以中♀♀」的电子烟业还处于小众型阶段,人们对它的认知度并不♀♀「摺[]由于电子烟在海外的流,资本看中了它在中国碘♀♀∧潜力。记者梳理发现,目前电子烟业♀♀∫盐引了很多公司布局,其中既有四川、广东、云南碘♀♀∪地的传统烟草公司,也有一些♀♀∩鲜泄司如盈趣科技,以及新三板公司麦克韦尔、原新三♀♀“迤笠蛋维普思等。[]国泰君♀♀“惭斜ㄏ允荆麦克韦尔、盈趣科技、♀♀“维普思的电子烟业务在2014拟♀♀£到2017年间营业收入锯♀♀※大幅增长。麦克韦尔从2.69亿元上升到15.66亿元b♀♀‖盈趣科技从1.33亿元上升到23.8亿元,艾维普思从0.49意♀♀≮元上升到9亿元。[]据♀♀1月24日亿纬锂能公告,亿纬锂能是麦克韦垛♀♀←的参股股东,持有麦克韦尔37.55%的股份。公司从麦克吴♀♀・尔2018年第三季度权益分派中,获得了现金红利1.91亿♀♀≡。[]政策迷雾[]由于摆脱不了烟草的属性,因此电子烟♀♀∑涫狄恢庇巫咴诒咴档卮。进入2019年,多地出台♀♀×说缱友痰南喙亟令政策,令业的未来更是蒙上了“迷♀♀∥怼薄@如杭州市在2019年1♀♀≡1日,实施了最新修订的♀♀♀《杭州市公共场所控制吸烟条例♀♀ 贰!短趵》明确规定,吸烟是肘♀♀「吸入、呼出烟草的烟雾或有害电子烟气雾。[]近日,深垅♀♀≮市人大常委会办公厅发布《深圳经济特区控制吸烟条例♀♀。ㄐ薅┱髑笠饧稿)》,向公众公开征求意见。此次深圳♀♀⌒薅┛匮烫趵最大的变化,就是将“♀♀∥烟”的概念,从“持有点燃♀♀〉难滩葜破贰保扩大为“使用电子烟♀♀』蛘叱钟械闳嫉钠渌烟草制品”。这意味着,♀♀〗窈笊钲诮烟场所不仅禁止点燃烟草制品和吸传统卷烟♀♀。也将禁止吸电子烟。[]“就♀♀∈前凑兆置娴囊馑迹今后公共场所禁止吸烟,不管是传外♀♀〕烟草,还是电子烟。我们这次确♀♀∈凳敲魅贩段В把电子烟♀♀∧扇搿!庇猩钲谑腥舜蟪N会工作人员对记者表示♀♀♀。[]2月13日,香港特别政区政府正式向立♀♀》会提交全面禁止电子烟的条例草案。食物♀♀〖盎肪澄郎局局长陈肇始发言表示,期望至♀♀2025年,将吸烟率下降至7.8%。现殊♀♀”商家把新型吸烟产品,包装成较少害处,令殊♀♀⌒民低估了害处,从而接受这些产品,而扁♀♀。障公众健康是政府的首要考虑,政府必须为新♀♀〉奈烟产品的祸害防患于未然。[]“我认为这种解♀♀←令是合理的,毕竟公共场合,碘♀♀$子烟还是有味道,会影响到他人。”电子烟用户C♀♀oco对记者明确表示支持♀♀♀。虽然禁令可能会令她在公共场衡♀♀∠使用电子烟变得不合法,但她认为,电子烟必然会租♀♀∵上监管的一条路。[]刘济辉也表示,♀♀∑涫档缱友痰募喙芤恢倍加校而且这也是合情合理的。“♀♀”暇沟缱友瘫局噬匣故茄滩荨?隙ㄐ枰加强监管。”但是产业并没有因此而受到影响,因为需求和市场还在,电子烟作为刚需,有着固定的人群。[]刘济辉认为,未来电子烟可能会朝着三个方向发展,一是类似传统烟草一样全面管控,民营资本不得进入;二是采取牌照制度,获得牌照的企业才可以合法销售烟草;第三个方向可能是学习欧洲一些地方的做法,放开力度较大,企业简单报备后即可经营。“个人认为第三种可能性最小,第二种和第一种可能性会大一些。”[]有控烟专业人士表示,电子烟商家所宣传的“低危害”、“不上瘾”,反而会令青少年尝试最终还是会上瘾。目前对控制卷烟,国家正在推动从地方法规层面到国家层面的转变,而这必然会令电子烟产业发展空间受限。电子烟业也会如同其他新兴业一样,先是野蛮生长、资本集聚再到管控加剧,剩下头部企业留存等过程。[]相关产业链公司对电子烟的业前景信心满满。盈趣科技工作人员对记者表示,近日公司关注到了香港的禁烟令,但是没有听到客户反馈对销售有什么影响。公司产品以日韩国家为主要市场,2018年由于客户的去库存策略导致电子烟部件的订单有一定的下滑,但是今年美国新兴市场的开拓布局有望取得成效,因此很看好未来电子烟海外销售的情。[]

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  民企高负债率的问题如何解决?[]明晰笔谈[]文丨明明债券研究外♀♀♀♀♀♀∨队[]报告要点[]1月社♀♀♀♀∪谑据虽然有企稳之势,但♀♀♀〉痹律缛谠隽肯嗟币徊糠质嵌唐诖款和票据肉♀♀≮资。受中小民营企业较高的负债♀♀÷实挠跋欤其利润增速在2018年已经出现涨幅封♀♀∨缓,中小民营企业当前的高负债率也制约了宽锈♀♀∨用的实施空间,整体上实体经济仍有下压力b♀♀‖仍需要货币政策、财政政策的逆周期加码♀♀♀。但近期股债跷跷板现象♀♀∮加明显,债市情绪在多空因素交织的♀♀』肪诚陆衔敏感,预计10年期♀♀」债收益率中枢将处于3.0%~3.4%。[]中小民营企♀♀∫档娜谧是道更多依赖于垛♀♀√期贷款及票据融资。从债务融资结构来看,♀♀」企及民企融资规模两极封♀♀≈化明显。国有企业享受政府隐性担保,更加受♀♀〗鹑诨构青睐,其融资以借款为主,占比柒♀♀〗均约为70%,其中长期借款更是主要资金来源。与之镶♀♀∴比,民营企业债务融资结构波动明显,长期借库♀♀☆比例明显小于国有企业,更依靠短期借款、票据融资等♀♀ O嘤φ庵秩谧史绞剑易受流动性形殊♀♀∑松紧影响,所面临的流动性压力也比解♀♀∠大。[]过去一年,私营企业资产负债率相比国有及国♀♀∮锌毓善笠岛屯庾始叭资企业上升最垛♀♀∴。市场上有部分观点认为,民企的♀♀「吒芨擞肫渫ü票据贴现♀♀〗套利有关。但是从宏观上看,这并不是普遍现象。一方♀♀∶娲用衿蟮慕嵌壤纯矗套利空间有限。另一封♀♀〗面从银角度而言,内部管理规范的意♀♀▲很难接受这种反复的抵押方式。整体而言,虽然私营企♀♀∫档耐蹲试鏊俸屠润增速均处于上趋势,但是利润♀♀≡鏊俦浠并不明显。[]高负债率拖累民柒♀♀◇利润、制约宽信用的空间。租♀♀≡2018年2月份以来,民企的资产增速与负债增速呈镶♀♀≈双双下滑趋势,但是负债增速高于资产增速b♀♀‖资产负债率依旧攀升。民营企业的资产糕♀♀『债率过高,使民企不可避免的面临两个难题。一封♀♀〗面,高负债带来较多的利息支付,拖累利润增速。另意♀♀』方面,从债务结构看,短期借款过多可♀♀∧芑嵊跋炱笠档牧鞫性。[]宽信用的效果或比遭♀♀・期来得慢,需要价格型货币政策配合。一方面,碘♀♀”前民营企业资产负债率高,后续将面临较大的偿还债♀♀∥窈椭Ц独息的压力,在此影响下民营企意♀♀〉利润增速或将回落,从而导致2018年♀♀〉耐蹲世┱徘魇颇岩晕持。另一封♀♀〗面,较高的负债率也粹♀♀∮一定程度限制宽信用的实施空间。面对高资产负这♀♀‘率的民企,信用环境难以出现快速改善,只有通♀♀」价格型货币政策,包括定向降息、全面普降才能更好♀♀〉闹С置裼企业发展。♀♀[]正文[]2019年1月央公布的金融数据♀♀〕出市场预期,市场对此糕♀♀∵度关注。在2月20日的国务院常务会议上,也罕♀♀〖的提及了1月份的金融殊♀♀↓据的结构性问题,“社会融资总规拟♀♀。上升幅度表面看比较大,但仔细分析♀♀【突岱⑾郑其中主要是票据融资♀♀♀、短期贷款上升比较快。这不仅有可能造成‘套利’和租♀♀∈金‘空转’等为,而且♀♀】赡芑岽来新的潜在风险。”外♀♀‖日,央也向市场传递出对金融数据的观点,“1月♀♀》萜本萑谧氏灾增加,支持了实体经济,特别是小吴♀♀、企业;相对贷款和其他融租♀♀∈方式,票据期限短、便利性高、流动性♀♀『茫是中小企业重要的融资渠道。目前中小微企♀♀∫翟谄本萑谧手械恼急瘸过六成。”♀♀[]从近期资产价格的表现♀♀∩峡矗1月金融数据的企稳从一定程度上加强♀♀×耸谐《院笮经济基本面企稳碘♀♀∧预期,此预期的核心观点是宽货币向宽信用传导效果的♀♀∠韵郑尤其是中小民营企业的融资难、融资贵碘♀♀∧问题的改善。那么中小民营企业的融资改善殊♀♀∏否能带来后续中小民营企业的企稳反弹?对此我们分吴♀♀■如下:[]中小民营企业的融♀♀∽是道更多依赖于短期贷款及票据♀♀∪谧[]从债务融资结构♀♀±纯矗国企及民企融资规模两极分化明显。国有国有♀♀∑笠迪硎苷府隐性担保,更加受解♀♀○融机构青睐,其融资以借款为主,占比平均约为70♀♀%,其中长期借款更是主要资金来源。与之相比♀♀。民营企业债务融资结构波动明显,长期借款♀♀”壤明显小于国有企业♀♀。更依靠短期借款、票据融资等。相应这♀♀≈秩谧史绞剑易受流动性形♀♀∈扑山粲跋欤所面临的流动性压力意♀♀〔比较大。[]回溯历史数据我们发现,2008♀♀∧晗掳肽甑2013年初短期贷款及柒♀♀”据融资增速大幅波动,而反映民柒♀♀◇投资水平的指标民间固定资产投资完成额增♀♀∷伲自2007年初以来呈现稳步回落的趋势,并♀♀∶挥谐鱿窒嘤Υ蠓波动的阶段。私营企♀♀∫倒ひ翟黾又翟鏊俸屠润总额增速变化趋势与短柒♀♀≮贷款及票据融资增速变化趋势大致相同b♀♀‖但是在某些时间段出现了背离。比如201♀♀8年2月份以来,私营企业工业增加值增速与利润总额遭♀♀■速双双表现平稳,但是短期贷款和♀♀∑本萑谧试鏊俪鱿执蠓上升。[]民营企业资产♀♀「赫率上较多过去一年,私营企业资产负债率相比国♀♀∮屑肮有控股企业和外资及三资企业上升最多。私营♀♀∑笠底什负债率由2017年末51.6%上升至56.4♀♀%,国有及国有控股企业租♀♀∈产负债率由2017年末60.3%下降至58.7%,外资及三资♀♀∑笠翟蚪掀轿龋大致保持在54.1♀♀%上下。[]市场上有部分观点认为,民企♀♀〉母吒芨擞肫渫ü票据贴现进套利有光♀♀∝。但是从宏观上看,这并不是普遍♀♀∠窒蟆R环矫娲用衿蟮慕嵌壤纯矗套利♀♀】占溆邢蕖4幼罱几年的情况看,票据♀♀√现利率绝大部分时间都高于结构性存款利率。虽♀♀∪荒承┦逼诮峁剐源婵畹淖罡呤找媛矢哜♀♀∮谝票据贴现加权平均利率,但♀♀∈歉米罡呤找媛示哂薪洗蟮牟蝗范ㄐ裕尖♀♀〈使能实现最高收益率,但是考虑到交易成本套利♀♀】占湟彩分有限。另一方面从银角度而言,内部管理规♀♀》兜囊很难接受这种反♀♀「吹牡盅悍绞健<雌笠迪♀♀∪做结构性存款,再以此作抵押去银赦♀♀£请开票。即使银接受这种形式也要消耗企业的授信额度♀♀ []整体而言,虽然私营企业的投资增速和♀♀±润增速均处于上趋势,碘♀♀~是利润增速变化并不明显。从投租♀♀∈角度看,民间固定资产投资完斥♀♀∩额同比增速由2017年末5.98%上♀♀∩至8.73%。从盈利角度来库♀♀〈,民营企业利润总额增速在2018年3月份达到♀♀∧昴诘偷8.8%,之后总体吴♀♀∪中有升,利润总额增速较2017年末上升0.2个百分点。[]♀♀「吒赫率拖累民企利润、肘♀♀∑约宽信用的空间自2018年2月份以来,民企的资产增速逾♀♀‰负债增速呈现双双下滑趋势♀♀。但是负债增速高于资♀♀〔增速,资产负债率依旧攀升。民营企♀♀∫档淖什负债率从2017年末的51.♀♀6%上升至2018年末的56.4%,上升4.5个的百分点♀♀。而2016年末的资产负债率相扁♀♀∪2017年末仅增加0.9个百分点♀♀ []民营企业的资产负债率过高,♀♀∈姑衿蟛豢杀苊獾拿媪倭礁瞿烟狻R烩♀♀》矫妫高负债带来较多的利息支付,拖累利润增速。从2♀♀018年的数据我们可以看出,利润总额增速同比增尖♀♀∮仅有0.2%,这或者是由于♀♀±润增速被有息负债的利息支出的上所垛♀♀≡冲,从这个角度而言中♀♀⌒∶裼企业实际投资所带来碘♀♀∧边际效用在降低。受此影响,♀♀2018年以来民营企业的投资增速或将不可持续♀♀♀。另一方面,从债务结构看,短期借款过多可能会影镶♀♀§企业的流动性。正如我们前面所言,与主要依赖于肘♀♀⌒长期贷款的国营企业不同,民营企业主要依赖短柒♀♀≮借款和票据融资,而短期贷库♀♀☆最明显的缺点就是要在短期拟♀♀≮归还,不能较大程度的满足企业长久资金的需求♀♀。那么就很容易导致企业在资金结构♀♀∨渲蒙铣鱿质误,甚至有些企业“短借长投”,棱♀♀←用期限错配和资产类别错配,赚取股肉♀♀〃投资收益和贷款利息之间的差额。遭♀♀≮此情况下,就要求企业必锈♀♀‰具有良好的资金流动机制,避免因出现流垛♀♀’性不足导致日常经营能力受损甚至出镶♀♀≈偿债能力恶化,陷入财务困境的深渊。[]宽信逾♀♀∶的效果或比预期来得慢[]中小民营企业的肉♀♀≮资改善是否能带来后续中小企业在外♀♀《资、生产和利润等方面的反弹?一方面,♀♀〉鼻懊裼企业资产负债率高b♀♀‖后续将面临较大的偿还债务和支付利息的压力。在此♀♀∮跋煜旅裼企业利润增速或将回落,♀♀〈佣导致2018年的投资扩张趋势难以维持♀♀♀。另一方面,较高的负债率也从一定程度限制宽信逾♀♀∶的实施空间。面对高资产负债率的民企,锈♀♀∨用环境难以出现快速改善,在风镶♀♀≌溢价下,民营企业的借款成本也难以出现明显下。免♀♀℃对这种情况,货币政策需要更多的通过价格型政策进引碘♀♀〖,包括定向降息、全面降息等政策存在必要性。[♀♀]1月社融数据虽然有企稳之势,但当♀♀≡律缛谠隽肯嗟币徊糠质嵌唐诖♀♀←款和票据融资。受中小民营企业较高的负债率碘♀♀∧影响,其利润增速在201♀♀8年已经出现涨幅放缓,中小民营♀♀∑笠档鼻暗母吒赫率也制♀♀≡剂丝硇庞玫氖凳┛占洌整体上实体经尖♀♀∶仍有下压力,仍需要货币政策、财政政策♀♀〉哪嬷芷诩勇搿5近期股债跷跷板♀♀∠窒笥加明显,债市情绪在多库♀♀≌因素交织的环境下较为敏感,遭♀♀・计10年期国债收益率中枢将处于3.0%~3.4%。[]市场♀♀』毓[]利率债[]2019年2月♀♀25日,银间质押回购加肉♀♀〃利率大体上,隔夜、7天、14天、21天和♀♀1个月分别变动了23.07♀♀bps、19.32bps、16.7bps、27.48bps和-19.18bps至2.2♀♀4%、2.51%、2.38%、2.42%和2.62%♀♀ 9债到期收益率涨跌互现,♀♀1年、3年、5年、10年分别变动1.19bps、0.28♀♀bps、-1.09bps和-0.31bp至2.36%、2.6♀♀9%、2.90%和3.12%。上证综指收涨5.6%♀♀≈2961.28,深证成指收涨5.59%至9134.58,创业扳♀♀″指收涨5.50%至1536.37。[]周一当日无逆回购投放衡♀♀⊥到期。[]【流动性动态监测】我们对市场流动性情况进♀♀「踪,观测2017年开年来至今流♀♀《性的“投与收”。增量方面b♀♀‖我们根据逆回购、SLF、MLF碘♀♀∪央公开市场操作、国库现♀♀〗鸲ù娴裙婺<扑阕芡斗赔♀♀×浚患趿糠矫妫我们根锯♀♀≥2018年3月对比2016年12月M0累计增加4388.8亿元,♀♀⊥饣阏伎罾奂葡陆4473.2亿遭♀♀―、财政存款累计增加5562.4亿元,粗略估计通过锯♀♀∮民取现、外占下降和税收菱♀♀△失的流动性,并考虑公开市场操♀♀∽鞯狡谇榭觯计算每日流动性减少总量。同时,我免♀♀∏对公开市场操作到期情况进监控。[]信用债评♀♀〖豆刈[](1)【内蒙古♀♀【正能源化工:取消发“19蒙君正CP001”】[]2♀♀≡25日,内蒙古君正能源化工集外♀♀∨公告称,鉴于近期市场波动较大,取消发“♀♀19蒙君正CP001”。(资料来源:内蒙古君正能♀♀≡椿工集团公告)[]相关债券:19蒙君正CP001♀♀[](2)【胜通集团:公司债券于解♀♀●日起停牌】[]2月25日,胜通集团公告称,因公司存在可♀♀∧芏哉券交易价格产生影响的事项,经申♀♀∏耄公司债券于今日起停牌。(♀♀∽柿侠丛矗菏ね集团公告)♀♀[]相关债券:16胜通01、16胜通03、17胜外♀♀〃01[](3)【云南省建设投资控股:公司尖♀♀∴事会成员发生变动】[]2♀♀≡25日,云南省建设投资控股集团有镶♀♀∞公司公告称,公司监事会成员发生变动。(资料♀♀±丛矗涸颇鲜〗ㄉ柰蹲士毓杉团♀♀∮邢薰司公告)[]相关债券:♀♀17云建Y1、17云建Y3、18滇建Y2[](♀♀4)【重庆市涪陵国有资产投资经逾♀♀―集团:公司董事、监事发生变动】[]2月25♀♀∪眨重庆市涪陵国有资产投资锯♀♀…营集团公告称,公司董事、监事发生变动。(资菱♀♀∠来源:重庆市涪陵国有资产投资经营集团公告b♀♀々[]相关债券:18涪陵国资SCP003[](5)【美的置业集团♀♀。汗司监事发生变动】[]2月25肉♀♀≌,美的置业集团有限公司公告称,公司监事发生变♀♀《。(资料来源:美的置业集团有限公司公告b♀♀々[]相关债券:19美置01[](6)【安邦♀♀∪耸俦O展煞荩航延期披露2018年第四季度财报和偿付♀♀∧芰Ρū怼[]2月25日,安邦人♀♀∈俦O展煞萦邢薰司公告称,将延期披露2018♀♀∧甑谒募径炔票ê统ジ赌芰Ρū怼#ㄗ殊♀♀×侠丛矗喊舶钊耸俦O展煞萦邢♀♀∞公司公告)[]相关债券:15扳♀♀〔邦人寿[](7)【陕西投资集团:变♀♀「“19陕投集团SCP001”募集资金用途】[]2月25日,陕♀♀∥魍蹲始团有限公司公告称,变更“19陕投集团SCP00♀♀1”募集资金用途。(资料来源:陕西外♀♀《资集团有限公司公告)[]相关债♀♀∪:19陕投集团SCP001[](8)【西拟♀♀〓特钢:将“14西宁特钢MTN001”票面利率调整至9.5%♀♀ []2月25日,西宁特钢公告称♀♀。将“14西宁特钢MTN001”柒♀♀”面利率调整至9.5%;回售登记期2月26日-3月4日,♀♀』厥奂鄹100元,兑付日3月19日。(资料来源:西宁♀♀√馗止告)[]相关债券:14西拟♀♀〓特钢MTN001[](9)【绍兴城投:将♀♀ 16绍兴城投PPN001”票面利率上调至4.75%♀♀ []2月25日,绍兴城投公告称,将“16绍兴城投PPN00♀♀1”票面利率上调至4.75%;回售登记期2月25日-♀♀3月1日,回售价格100元,兑付日3月25日。(资料♀♀±丛矗荷苄顺峭豆告)[]相关债券:16绍兴城投PP♀♀N001[](10)【新华联控股:将“16新华债♀♀♀”票面利率上调至7.50%】[]2月25肉♀♀≌,新华联控股有限公司公告称,将“16新华债♀♀♀”票面利率上调至7.50%。(资料来源:新华联控股逾♀♀⌒限公司公告)[]相关债肉♀♀’:16新华债[](11)【日照港集团♀♀。航“16日照港集MTN0♀♀01”票面利率下调至3.45%】[]2月25日,日这♀♀≌港集团公告称,将“16日照港集MTN001”票面利率下♀♀〉髦3.45%。(资料来源:日照港集团公♀♀「妫[]相关债券:16日♀♀≌崭奂MTN001[]可转债[]可转债市场回顾[]2月25♀♀∪兆债市场,平价指数收于♀♀101.26点,上涨6.37%,转债指数收于116.31点,上涨3.♀♀47%。121支上市可交易转债,119支上涨,♀♀2支下跌。其中特发转债(♀♀36.28%)、东财转债(20.01%)、冰轮♀♀∽债(14.52%)领涨,泰晶转债(-0.♀♀83%)、辉丰转债(-0.09%)领跌。121支可转债正股,12♀♀0支上涨,1支下跌。其中,肘♀♀≮信旅游(10.03%)、东方财富(10.02%)、无锡银(♀♀10.02%)领涨,隆基股份(-0♀♀.14%)领跌。[]可转债市场肘♀♀≤观点[]上周转债市场表现依旧强势,平价指数的大幅赦♀♀∠涨拉动转债指数。今拟♀♀£以来不少转债个券的绝对收益十分抢眼,其背后又可分♀♀∥两个阶段:权益市场尚未企稳前 市♀♀〕∧谏的边际改善吸引了部分增量资金进入,推动了♀♀∽债估值的修复;随后权益市场进入反弹轨道,转债市场♀♀≡谡股的推动下呈现出普涨的格局。[]从上周市场表镶♀♀≈来看,权益市场依旧表现强势,部分热点板♀♀】楦鋈涨势喜人。短期而言反弹大概率将会持续,转这♀♀‘市场也有望继续受益。但从资产类♀♀”鸬慕嵌壤纯矗当前转债市场的性价比已经弱于这♀♀↓股,其吸引力与相对效率♀♀〔患爸苯油蹲视谡股市场,且转债至关肘♀♀∝要的安全性已经明显弱化,此殊♀♀”的转债市场已经逐步走向尴尬的位置。但由于资♀♀〗鹜蹲适粜缘南拗疲在正股表现强势的背景下租♀♀―债市场依旧吸引了足够多的增量资金入场,需♀♀∫明确的是配置当前转债市场碘♀♀∧前提是看好权益板块的短期表现。转债市场♀♀∫丫进入考验择券能力的阶段。[]在当前权益市♀♀〕〕中走高的环境下,我们认为提高转债持仓的效率是♀♀∈滓目标,据此提供两条主线。一是尖♀♀√续在低价标的中寻找逆周期或补涨标的,♀♀〉笔谐≡て谀孀时低价标♀♀〉牡亩唐诘性较高,能够充分的享受正股情绪红利同时还具有一定的安全垫,建议继续关注猪周期、基建、汽车等相关板块;二是坚定持有高弹性标的,其中以寻找主题板块为重点方向。在前期策略周报中我们反复强调当前市场依旧处于beta收益高于alpha收益的阶段,此时依旧把握高弹性主题标的能够充分的分享正股上涨红利同时享有不俗的效率,重点关注正股趋势已经基本成型的相关标的。[]回到具体标的方面,建议重点关注三一转债、东财转债、佳都转债、旭升转债、国祯转债、洲明转债、百合转债、景旺转债、天康转债、科森转债以及银转债。[]风险提示:个券相关公司业绩不及预期。[]股票市场[]转债市场中信证券明明研究团队本文节选自中信证券研究部已于2019年02月26日发布的《债市启明系列20190226高负债率拖累民企利润、制约宽信用的空间》中,具体分析内容(包括相关风险提示等)请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。[]本资料所载的证券市场研究信息是由中信证券股份有限公司(以下简称“中信证券”)的研究部编写。中信证券研究部定位为面向专业机构投资者的卖方研究团队。通过微信形式制作的本资料仅面向中信证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进任何形式的转发为。中信证券不因任何订阅本公众号的为而将订阅人视为中信证券的客户。若您并非中信证券客户中的金融机构专业投资者,为保证服务质量、控制投资风险,应首先联系中信证券机构销售服务部门或经纪业务系统的客户经理,完成投资者适当性匹配,并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能会带来的风险或损失,在此之前,请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,还请见谅!感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问,敬请发送邮件至信箱kehu@citics.com。[]重要声明:[]本资料定位为“投资信息参考服务”,而非具体的“投资决策服务”,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断。需特别关注的是(1)本资料的接收者应当仔细阅读所附的各项声明、信息披露事项及风险提示,关注相关的分析、预测能够成立的关键假设条件,关注投资评级和证券目标价格的预测时间周期,并准确理解投资评级的含义。(2)本资料所载的信息来源被认为是可靠的,但是中信证券不保证其准确性或完整,同时其相关的分析意见及推测可能会根据中信证券研究部后续发布的证券研究报告在不发出通知的情形下做出更改,也可能会因为使用不同的假设和标准、采用不同观点和分析方法而与中信证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。(3)投资者在进具体投资决策前,还须结合自身风险偏好、资金特点等具体情况并配合包括“选股”、“择时”分析在内的各种其它辅助分析手段形成自主决策。为避免对本资料所涉及的研究方法、投资评级、目标价格等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失,在必要时应寻求专业投资顾问的指导。(4)上述列示的风险事项并未囊括不当使用本资料所涉及的全部风险。投资者不应单纯依靠所接收的相关信息而取代自身的独立判断,须充分了解各类投资风险,自主作出投资决策并自承担投资风险。[][]免责声明:自媒体综合提供的内容均源自自媒体,版权归原作者所有,转载请联系原作者并获许可。文章观点仅代表作者本人,不代表新浪立场。若内容涉及投资建议,仅供参考勿作为投资依据。投资有风险,入市需谨慎。[]责任编辑:李昂 正荣金融:港股短线在29000点附近或有♀♀♀♀♀♀〗洗笞枇 发改委:加快推进新型基础设施建赦♀♀♀♀♀♀¤ 加快5G商用步伐

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